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东吴证券:给予洪城环境买入评级

2023-08-18 08:13:29来源:证券之星  

东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对洪城环境进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:业绩稳健增长,优质运营资产迎价值重估》,本报告对洪城环境给出买入评级,当前股价为8.23元。

洪城环境(600461)

投资要点


(资料图)

事件:2023H1公司实现营业收入38.72亿元,同增0.76%,归母净利润5.85亿元,同增8.95%;加权平均ROE较同增0.39pct至7.95%。

业绩稳健增长,业务结构改善盈利质量提升。2023H1公司综合毛利率31.89%,较上年同期调整后+1.11pct,主要系运营收入占比提升同时工程业务利润率上升所致;归母净利率15.10%,较上年同期调整后+1.13pct,公司资产盈利能力和质量显著提升。对比上年同期调整前各业务情况来看,1)供水:2023H1营收4.43亿元,同增10.62%;毛利率同降0.57pct至41.30%。2)污水:2023H1营收12.18亿元,同增14.74%,毛利率同增3.17pct至43.39%,污水提标转运营带来量价齐升。3)燃气:2023H1营收15.84亿元,同增1.51%,毛利率同降2.54pct至12.42%,能源成本上涨盈利承压,期待顺价机制落实带来边际改善。4)固废:2023H1营收6.71亿元,毛利率13.28%,鼎元生态净利润0.84亿元,2023全年业绩承诺约1.21亿元。5)水务工程:2023H1营收3.72亿元,同减47.69%,毛利率同增26.53pct至39.51%,主要系提标扩容改造步入尾声,结算期成本导入较少。

经营性净现金流持续向好。2023H1,1)公司经营活动现金流净额8.18亿元,同增4.72%;2)投资活动现金流净流出14.65亿元,同增106.62%;3)筹资活动现金流净额8.14亿元,上年同期为-4.18亿元。

稳定增长+优质现金流,低估值+高分红有安全边际,价格改革驱动板块重估。水务运营资产业绩稳健,2022年公司运营占比提升+资本开支放缓,自由现金流显著改善。公司承诺2021-2023年分红≥50%,当前股息率(TTM)5.3%(对应2023/8/17),有安全边际。随着供水提价及污水顺价的推进,资产回报稳定性增强,现金流长期向好支撑分红能力,优质水务资产有望迎价值重估。

管网投资+直饮水,打开业务空间。1)厂网一体化:南昌市为彻底解决污水管网建设和改造缺乏系统性等问题,政企联合总投入近200亿元,公司借力控股股东水业集团(南昌市水环境治理雨污管网改造工程业主单位)先发优势,积极拓展污水管网工程和运维服务。2023年以来,公司陆续承接崇仁、安义污水厂网一体化项目,投资合计11.50亿元,中标崇仁项目,中标额4.6亿元。2)直饮水:供水产业链延伸,打造管道直饮水南昌样板,计划完成南昌50个管道直饮水项目。

盈利预测与投资评级:综合环保公用平台稳健发展,南昌市管网投资&直饮水打开业务空间。我们维持2023-2025年归母净利润预测10.47/11.90/12.71亿元,同比+11%/14%/7%,对应2023-2025年PE8.6/7.6/7.1倍(估值日期:2023/8/17),维持“买入”评级。

风险提示:政策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券(000783)徐科研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.92%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.29亿,根据现价换算的预测PE为8.72。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为9.21。

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责任编辑:hnmd003

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