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电子:算力新需求下的投资机遇

2023-05-06 17:44:42来源:巨丰财经  

AI算力需求放量下,从BOM表看电子产业链机会

ChatGPT用户数量惊人的增速,叠加模型能力的持续提升,模型对算力的需求持续扩张,AI算力需求增长趋势确定。我们预计全球AI服务器出货量将于2027年增长至77万台,CAGR达30%。从AI服务器BOM表的拆解中可以看到,主要受益方向包括GPU、存储、PCB以及电源管理类模拟芯片等


(相关资料图)

IC载板或为PCB单机价值增量中最大赢家,关注格局更佳的ABF载板细分领域

按照单颗价格100美金计算,AI服务器IC载板在PCB单机价值量中占比高达46%。此外,由于GPU算力要求的提高,OAM与UBB等GPU板组中的核心部件对PCB板等级要求对应提高,单位面积价格大幅上涨,高层板厂商受益。IC载板行业既有出货量的长期成长性,也有供需影响下的价格周期波动。而GPU等高性能芯片使用的ABF载板在该周期成长赛道中拥有足够大的占比和更好的竞争格局,国产替代的时间节点更早,投资机会更为确定

存储周期筑底中,供给端收缩明显,需求端HBM贡献边际增量

历史复盘,存储厂商毛利率与存储行业周期同步,当前处于周期底部。供给端主要IDM玩家同步缩减资本开支,降低稼动率;需求端手机尽管边际复苏偏弱,但单机存储用量有望随去库存周期推进而重新提高;服务器则或在23Q2逐步见底。新需求维度,AI服务器DDR需求远高于普通服务器,到27年将贡献28亿美金需求增量;而AI服务器的HBM需求更为旺盛,有望在27年贡献新需求45亿美金。供给控制下,需求端的复苏有望提高周期拐点的确定性

设备是算力的基石,光刻机受限下多重曝光工艺需求增加,驱动设备需求进一步放量

半导体下行周期中代工厂稼动率结构分化,先进制程需求受AI影响稼动率仍在高位。受地缘政治影响,国内或通过多重曝光等工艺解决先进制程需求问题,带来涂胶显影、刻蚀、沉积等设备使用量的提升。结合其他产线扩产加速,我们认为国内扩产预期22年同比下滑-5%,好于市场的悲观预期的-15%。23年仍处于国产化率从20%提升到30%的放量期。因此,23年仍是半导体设备公司的投资窗口期

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风险提示:1)整体下游需求复苏不及预期;2)AI需求增量边际贡献低于预期

(来源:华安证券)

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